周三，A股市场高开高走反弹。上证指数收涨0.62%，报3382.21点。深成指✅涨0.44%，创业板指涨0.04%，沪深300涨0.51%、上证50涨0.72%，中证500涨0.69%、中证1000涨0.85%。个股涨✅多㊣㊣跌㊣少，当日2801只上涨（108涨停），2358只下跌（15跌停），209持平。其中，N林泰、爱明医疗、紫天科技300280）涨幅居前，分别✅上✅涨245.11%、20.02%、20.02%；而康比特、夜光明、浙江大农幅居㊣✅前，各跌12.80%、12.55%、10.96%。
分行业板✅块㊣看，TMT领衔反弹，上涨板㊣块中，半导体、互联网、电脑硬件㊣分别上涨2.62%、2.53%、2.20%，芯片主题✅活跃；消费板块仍回调，下跌板块中，办公用品、林木、餐饮✅旅游分别㊣下跌1.68%、1.45%、1.34%。
国内要闻方㊣面，对于12月以来在债券大牛行情中表现较为激进的机构，央行进行了集中约谈。央行提示市场机构要重视利率风险，提高投研能力，债券要稳㊣健投资。央行强调要依法合规交易，对问题机构是零容忍。
海外方面，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的㊣目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%㊣至4.5%。最新出炉的点阵图显示，美联储官员们大幅上调未来政策利率目标区间的中位数，对明年和后年的通胀预期也显著上调。美联储主席鲍威尔表示，不再紧缩㊣的✅政策会让美联储进一步调整利率时更加谨慎，决议声㊣明意味着，美联储处于或接近放慢降息节奏、或暂停降息步伐。
12月18日，A股市场交易再㊣缩✅量，合计成㊣交额1.36万亿，北向资金全天成交额1631.99亿元。央行以固定利㊣率、数量招标方式开展了3876亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日786亿元✅逆回购到㊣期，据此计算，单日净投放3090亿元。
当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.04%、-0.07%、0.00%、-0.1%。政治局会㊣议及中央经✅济工作会议定调㊣明显积极，宽财政宽货币确定性高，美联储降息落地，推荐逢回调做多当季2503 IC合约提前布局跨年春季行情。
国债期货早盘震荡走高，午后跳水，全线年期主力㊣合约跌0.1%，5年期主㊣力合约跌0.02%。银行间主要利率债中长端午后转弱。截至17：30，7年及✅10年㊣期国债活跃券收益率上行近3bp，7年期“24附息国债18”报1.645%，10年期“24附㊣㊣✅息国债11”报1.7475%，同期限“24国开15”报1.8225%。此外，30年期“24特别㊣国债06”上行3.7b㊣p报1.996%，盘中一✅度上㊣行至2.015%，重返2%上方。
央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月18日以固定利率、数量招标方式开展了3876亿元7天期逆回购操作，操作利率1.5%。数据显示，当日786亿元逆回购到期，单日净投放3090亿元，为连✅续两天净投㊣放。资金面㊣方面，央行公开市场连续两日净投放，随着税期走款渐近尾声，银行间市场资金面逐步转宽，存款类机构隔夜回购利率微幅㊣㊣回落。长期资金㊣方面，国有㊣和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.655%左右，较上日走低1b㊣p。交易员称，税期对流动性扰动逐步㊣减弱，虽然年末月份资金面仍将面临一定挑战，但在货币㊣政策适度宽松基调下，关注年底降准落地时点。CNEX债券分歧指数全品种方面，银行午后有所变✅化，从卖盘转为主要买盘。此外，全天来看，基金和证券为主要卖盘，保险仍为主要买盘。
据金㊣融时报，8日上午，央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，提出了一些要求，主要包括：要密切关注自身利率㊣风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性；依法合规开展投资交易，央行近期已经严厉查处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，同时正在全面摸排违规行为线索，后续将保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。
监管对债券利率大幅下行的关注度提高，昨日债市利率单边下行被暂缓，前期低点✅（10年期国债1.71%附近）可能较难下破，在没有增量信息的情形下接近此点位容易进入震荡，不过根据今年的经验，监管力量为债市降温或更多改变债市节奏，较难扭转债市趋㊣势，考虑到降准降息还未落地，倾向于认为调整企稳后为阶段性入场做多机会。单边策㊣略上，短期关注监管动向，待调整企稳后可适当参与做多。期现策略，建议关注2503合约上正套或基差做阔策略。
消✅息方面，美联储如期降息25个BP然而对于2025年的宽松空间大幅压缩，点阵图显示仅大部分官员预期仅降息两次，同时经济预测方面通胀和GDP增速均有上调，失业率则下跌。从决议声明表示就业和通胀的风险大体均衡，缩表计划未变，新增考虑未来利率调整的“程度和㊣时机”的表述，依据最新㊣数✅㊣据来评估。主席鲍威尔在发布会㊣㊣上表示当前处于或接近放慢降息节奏、或暂停降息步伐，通胀数据没有明显进展，随着更加接近中性（利率）将变得谨慎。
隔夜，美联储如期降息但㊣对未来趋于谨慎减少了宽松的空间，提高了中性利率的水平并上调25年通胀和增长的预期，总体较为，前期持续宽松的预期反转对风险资产产生持续打压，美股大跌创多年最大单日跌幅，比特币大幅回调，贵金属同步大幅回落跌至一个月低位。国际金价早段整体保持窄幅震荡✅但美联储公布利率决议后行情迅速跳水跌超2%至2600美元下方，收盘报2585.23美元/盎司跌2.28%；国际银价与黄金同步下跌但幅度更大失守30美元，收盘报29.31美元/盎司跌3.99%。
目前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和㊣美联储政策影响，全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，叠加特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。美联储态度带来强势美元对金价形成压力，短期回调在前低位2500美元（600元）附近寻求支撑，总体维持区间震荡。
白银方面，未来走势的核心驱动为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效㊣果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，白银跌破30美元（7500元）区间可能继续下探，建议平值看跌期权多头对冲头寸继续持有。
金价上涨动力有限资金持续流出黄金ETF，白银因政策刺激情绪消退走势冲高回落，大量多头高位止盈。
国际金价在2715美元的前高附近面临阻力，短周期均线收敛；国际银价短周期均线收敛呈现横盘整理形态，价格㊣在30-32美元区间波动。
截至12月18号，全球集装箱总运力为 3138 万 TEU，较上年同期增长 10.5%。需求方面，欧元区 11月综合 PMI 为 45.20；美国 10月 ISM 制㊣造业指数48.4，处于 50 枯荣线以上且仍✅在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。
昨日盘面震荡上行，主力合约收2663.0点，上涨3.21%，12合✅约收3442.7点，上涨0.42%。长期来看，EC主力合约基本✅面✅偏✅空，但由于中短期以黎双方停火进展一波三㊣㊣折，不确定性较高，请投资者谨慎考虑
【宏观】国内方面，中国11月社会消费品零售总额同比增长㊣3.0%，较10月下降1.8个百分点电池种类大全，低于预期，家电、汽车等品类因以旧换新政策支✅持㊣表现较好，但整体内需仍待提振；中国11月CPI同比增速+0.2%（市场预期+0.5%），较上月降低0.1个百分点，主因食品价格拖累增长，多数肉菜价格环比动能均弱于季节性。美国方面，12月18日美联储下调联邦基金目标利率区间25BP至4.25%-4.50%，美联储认为美国经济韧性较好，在12月SEP中上调2025年和㊣2026年经济和核心通胀预期，下调明年㊣失业率预期，预计2025年、2025年各降息2次。
【供应】铜矿方✅面，铜精㊣矿周期性减少格局㊣未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张✅格局仍在。Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于 21.25 美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。废铜方面，据SMM，因担忧中美之间的贸易争端可能波及再生铜原料进口，部分贸易商已逐步停止直接从美国进口再生铜原料。精铜方面，11月SMM中国电解铜产量为100.51万吨，环比+0.94万吨。1-11月累计产量㊣为1,096.51万吨，同比增加52.44万吨，增幅为5.02%。
【需求】㊣✅开工率方面，12月开工率稳定，12月12日电解铜制杆周度开工率82.37 %，周环比+㊣0.43个百分点；12月12日再生铜制杆周度开工率29.03 %，周环比+3.58个百✅分点。终端方面，1-10月电网累计投资完成㊣额4502亿元，同比增长20.70%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用，但按全年计划投资额测算，Q4季度电网投资增速同比或将放缓。空调方面，12月家用空调内销排产702.2万台，同比提高15.0%。出口排产1088万台，同比增长48.5%，内销㊣市场回暖，外销维持强势。
【库存】㊣海外库存处高位，11月以来国内库✅存去化良好。截至12月18日，LME铜库存27.23 万吨，日环比-0.01万吨；截至12月17日，CO✅MEX铜库存9.41 万吨，日环比-0.03万吨；截至㊣12月13日，上期所库存✅㊣8.46 万吨，周环比-1.32万吨；截至12月16日，SMM全国㊣主流地区铜库存10.31 万吨，周环比-1.66万吨；截至12月16日，保税区库存3.37 万吨，周环比-1.68万吨。
【逻辑】✅（1）宏观方面，美国经济软着陆预期仍在，12月降息25bp后，美联储表示2025年降息步伐将更为谨慎。“降息+软着✅陆”的宏观组合或对铜价相对利好，但特朗普交易及降息放缓下的美元美债走强给工业金属价格带来下行压力。国内方面，12月的中央经济工作会议仅涉及财政政策基✅调及发力方向，具体规模仍需等到2025年两会，关注政策落地效应及后续政策预期扰动。（2）基本面方面，铜矿供应偏紧仍对TC反弹形成限制，且根据2025年长单TC谈判结果，预期2025年铜矿偏紧局面㊣继续存在。需求端，虽步入㊣淡季，但开工率稳定，下游在铜价✅回落企稳后需求激发，国内社会库存去化流畅。短期来看，海外降息步伐放缓，美元美债或维持高位，国内方面再次步入政策真空期，短期缺乏上行驱动，铜价回落后下游需✅求释放、铜矿供给紧张格局提供价格支撑。
【现货】12月18日，SM㊣M 1# 锡246000元/吨，环比下跌1200元/吨；现货升水600元/吨，环比不变。早间冶✅炼厂依旧维持挺价情绪，实际成交偏弱。贸易商方面由于临近年✅关，部分存在关账盘点情况，入市报价偏少，反馈下游日内少量刚需入市接货，整体看现货成交表现较为一般。
【供应】据SMM调研，11月份国内精炼锡产量达到16990吨，月环比微增1.1%，同比㊣增加9.19%。10月份国内锡矿进口量为1.5万吨，环比+90.73%，同比-40.65%。1-10月累✅计进口量为13.8万吨，累计㊣同比-25.69%。10月份国内锡锭进口量为3051吨，环比+55.11%，同比-8.16%，1-10月累计进口量为15294吨，累计㊣同比+38.82%。
【需求及库存】据SMM统计，10月焊锡开工率75.6%，月环比增加1.5%，其中大型企业开工率77.9%，月环比增加2.6%，中型✅企业开工率68.0%，月环比减少1.2%，小型企业开工率82.1%，月环比㊣减少0.9%。由于假期期间生产部门的休假，部分企业的生产能力受到了一定的限制，这也使得10月份的排产计划相对更为谨慎。但幸运的是，10月下旬锡价的下跌，进一步刺激了终端企业加速补充㊣库存，进而推动了下游焊料企业的订单增长，这在一定程度上弥补了9月份因提前备库而造成的部分需求透支。截至12月18日，LME库存✅4630吨，环比✅增加30吨，上期所仓㊣单5527吨，环比减少117吨；社会库存✅8205吨，环比增加266吨。
【逻辑】宏观方面，美联储如期降息25基点，上调未来政策利率预期和㊣通胀预期，预计明年仅降息两次共50基点，低于此前㊣预期，鲍威尔“放鹰”称美联储对降息持谨慎态度。供应方面，1-10月锡矿累计同比-25.69%，缅甸佤邦已有办理采矿许可证期限缴费的通知，关注后续情况。云南部分厂家反馈原料偏紧，冶炼厂加工费下调，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产。需求方面，下游✅反馈海外节假日订单已基本完成，终端消费热度略有下降，整体备货㊣意愿不强。综上所述，基本面驱动有㊣限，美联储放鹰美元指数大幅㊣走强，预计锡价偏弱震荡，考虑到明年供应侧复✅产预期，逢高做空思路为主。
【现货】截至12月18日，SMM1#电解镍均价126225元/吨，日环比-1225元/吨。进口镍均价报124075元/吨，环比-1425元/吨；进口现货升贴水报-100元/吨，日环比50元/㊣吨。
【供应】能扩张周期，产精炼镍产量高位持稳。2024年11月精炼镍产量30817吨，同比增长33.64%，环比增✅㊣长0.49%；12月产量预计31217吨。
【库存】海外㊣趋势性累库持续，国内✅库存持稳为主。截止12月18日，LME镍库存160920吨，周环比减少5586吨；SMM国内六地社会库存42337吨，周环比增加920吨；保税区库存4900吨，周环㊣比增加400吨。
【逻辑】昨日沪镍盘面✅继续回落，现货价格同步跌价，精炼镍现货成交尚可。宏观方面，美联储12月宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.5%-4.75%㊣调低至4.25%-4.5%，符合市㊣场普遍✅预期；近期国内持续释放政策利好，央行表态实施好适度宽松的货币政策，适时降准降㊣息。产业层面，日内镍㊣价继✅续㊣回落，各品牌精炼镍现货升贴水稳中有涨，金川资源厂家出货仍少，市场现货紧缺情况下升水大幅上涨。海内外✅✅库存偏高，累库趋势未有明㊣显缓和，过剩压力仍存，价格上方承压。印尼12月镍矿内贸FOB价格下调；菲律宾镍矿发货量大幅减少，镍矿招标价格环比未有松动，且维持坚挺。镍铁价格弱㊣稳运行，供方报价坚挺，镍铁报价多在970元/镍（到厂含税）附近，长协价格多按照均价贴水5至平水出货。硫酸镍㊣方面，价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转，无新驱动下跌空间依旧有限。总体上，宏观暂稳，但印尼供应扰动消息消化之后产业端自身驱动仍比较有限，短期预计镍✅价区㊣间震荡为主，主力区间㊣参考12。
【现货】据Mysteel，12月18日，无锡宏旺304冷轧价格13050元/吨，日环比-50元/吨；基差㊣310元/㊣吨，日环比㊣上涨25元/吨。
【原料】原料方面镍矿市场弱稳运行，市场多交付㊣前期订单为主，镍铁报价区间下移。矿价弱稳运㊣行，市场整体观望为主。印尼12月镍矿内贸FOB价格下调，菲律宾矿山近期未有新招标盘价㊣开出，多以前期订单装货发船为主，12月镍矿进口量预计将进一步减少。镍铁价格弱稳运行，散单报价多在970元/镍（到㊣厂含税）附近，长协价格多按照均价贴水5至平水出货。
【库存】社会库存✅企稳，仓单数量持续高位，库存对基本面仍有一定施压。截至12月13日，无锡和佛山300系社会库存46.87万吨，周环比减少㊣0.01万吨。12月18日不锈钢期货库存112801吨，周环比减少303吨。
【逻辑】昨日不锈钢盘面偏弱运㊣行，现货价格小幅回落，商家在稳价行情之下提货心态仍相对谨慎，贸易商报价回调幅度不大仍以稳价出货为主，成品市场交投㊣氛围一般。宏观方面，美联储12月宣布降息25个基点，符合市场普遍预期；国内近期持续释放政策利好，央行表态实施好适度宽松的货币政策，适时降准降✅息。镍矿价格维持弱势运行，印尼✅12月镍矿内贸FOB㊣价格下调，菲律宾矿山近期未有新招标盘价开出，多以✅前期订单装货发船为主，12月镍矿进口量预计将进一步减少。镍铁价格㊣弱稳运行，供方㊣报价坚挺，镍铁报价多在970元/镍（到厂含税）附近，长协价格多按照均价贴水5至平水出货。钢厂减产力度较弱，虽有部分企业有减产检✅修计划但影响有限，11月国内不锈钢厂粗钢产量环比仍在增加，钢厂排产预计维持高位，市场供应充足，供需矛盾✅激㊣化。库存去㊣化偏慢，社会库存㊣小增，仓单也持续高位，库存仍然施压基本面。不锈钢下游需求仍未有较大幅度改善，四季度不锈钢需求疲软，天气渐冷部分地区室外工程✅有所停工，整体采购放缓订，单量减少。总体上，宏观近期有✅改善，不锈钢基本面仍偏㊣弱，但目前盘面对弱现实的交易✅比较充分，后续关注政策落实力度，短期预计区间震荡，主力参考12800-13500。
【现货】截至12月18日，SM✅M电池级碳酸锂现货均价7.59万元/吨，工业级碳酸锂均价7.26万元/吨，环比均下跌50元/吨；电碳和工碳价维持在3250元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价6.9万元/吨，工业级氢氧化锂均价6.17万元✅/㊣吨，日环比均持平。昨日碳酸锂现货价格小幅下跌，近期锂盐现货价小幅分化，电碳货源主流升贴水报价区间持稳，市场出货量有所增加，老货库存消化速度加快。
【供应】根据SMM，11月碳酸锂产量64140吨，环比增加4475吨，同比增㊣长48.8%；其中，电池级碳酸锂产量46360吨，较上月增加5455吨，同比增加65.8%；工业级碳酸锂产量17780吨，较上月减少980吨，同比增加17.5%。截至12月✅12日，SMM碳酸锂周度产量16142吨，周度环比增加467吨。供给整体㊣相对宽松，产量预计基本稳中有增，近几周的周度数据仍维持小增。
【需求】11月碳酸锂需求端整体改善，下游采买意愿较强，头部电池订单比较㊣饱满，12月排产相对㊣持稳，需求继续提振的预期有限，利好基本已反馈后续仍需观察需求预期变化。根据SMM，11月碳酸锂需求量93848吨，较上月增加5946吨。10月碳酸锂月度出口量299.62吨，较上月增加㊣133.76吨。
【库存】根据SM㊣M，截至12月12日，样本周度库㊣存总计108129吨 ，冶炼厂库存36340吨，下游库存31997吨，其他环节㊣库存39793吨；SMM样11月度总库存为65040吨，其中样本冶炼厂库存为34995吨，样本下游库存为30045吨。上周数据结束去库，总库存小增，近期库存结构有所调整，其他环节库存仍持续消化，上下游库存均有增加。
【逻辑】昨日碳酸锂盘面价㊣格中枢继续下移，截至收盘主力✅LC2501下跌1.3%至74360，市场情绪仍偏弱。乘联分会㊣数据显示，12月1-15日，乘用车新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增✅长71%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售㊣1013.2万辆，同比增长43%。目前碳酸锂✅基本面变㊣化不大，供给仍㊣偏宽松，短期上游排产预计㊣稳中有增，进口量预计增加；12月材料排产目前数据来看整体趋向稳中小减，近期下游补库力度也已经有明显弱化，上周数据结㊣束去库，结构✅有所㊣调整，上游消化速度偏慢。短期而言，碳酸✅锂市场的前期需求超预期的利好基本已经✅消化，年底基本面相对平淡，近期盘面表现出对商品整体的跟随性。目前盘面对宏观刺激反馈有限，继续出现超预期利好的概率比较低，上方驱动有限下方存在支撑，盘面维持偏弱震荡为主，后续关注下游排产动态以及市场对政策实施的理解，短期预计主力参考7.4-7.8万区间运行为㊣主。
华东螺纹指导价-㊣30至3400元每吨，实际成交价-20至3300元每吨，主力合约升水实际成交价12元每吨，华东热卷-10至3470元每吨，主力㊣合约贴水现货20元每吨。
供给：钢厂产✅量中性，近期开始季节性减产，铁元素产量止增回落。高频数据显示1-11月产量同比下降3.6%。以最新数据平推，全年产✅量同比下降3.7%。近期铁元素产量和品种材产量都呈现季节性回落走势。铁水从✅236万吨下降至232万吨水平，本期铁水㊣环比-0.14至232.5万吨。五大材产量本期维稳，环比-0.54至✅860.7万吨。螺纹保持减产中国锂电池网官网首页，热卷产量止跌回升。本期螺纹产量-4.4至218万吨；热卷产量㊣+3.13万吨至320万吨。
下业：制造业和出口保持㊣高位，国内“以旧换新”补贴政策支撑四季度需求。近2期数据显示螺纹需求止跌✅回升，热卷表需见顶迹象。10-11月五大材表需维持在880-890区间，本期环比+7至881.7万吨（年均值857万吨），主要是螺纹钢表需回升贡献的，本期+㊣10至237万吨。热卷表需持㊣稳，本期环比-0.1万吨至317万吨。
五✅大材库存延续去库，环比-21万吨至1139万吨。板材去库放缓。本期螺纹钢库存-20万吨至423万吨，热卷库存+3万吨至308万吨。
矿强✅煤弱，焦炭第四轮调降落地。目前短流程钢厂比长流程钢厂成本高100元，螺纹电炉利润持续亏损，长流程钢厂螺纹价格接近成本线左右的利润。
找钢网数据显示，建材产量回升，但依然维持去库；热卷产量下降，保持去库。建材表需阶段性回升，热卷表需下降。总表需季节性下降。近日钢材趋弱走势，主要受原㊣料㊣下跌影响。焦煤现货累库，价格新低，而铁矿见顶回落走势。当前原料库存㊣高，但成材库存低，成本坍塌或影响成材价格回落。考虑宽松政策✅的干扰，25年需求预期存在不确定性，操作上建议暂观望为主。
本周铁水产量小幅下降，环比-0.14至232.5万吨，高炉产能利用率-0.05至87.28%。据SMM数据披✅露，未来几周铁水产量有持平预期，后市持续关注实际复产高度。
据统计局数据披露，1-10月铁矿✅石进口㊣量10.238亿吨，同比+5%㊣（+4830万吨）。周度㊣数据来看，本周到港量环比-248.8至2268.4万吨；全球发✅运量+399.3至3061.8万吨，其中澳巴+431至2578万吨，其他非主流国家-32至526万吨。
截至12月16日，45港库存1.497亿吨，环比周四-✅93.5万吨，环比上周一-107.7万吨；钢厂进口矿库㊣存环比+59.76至9431.90万吨。后期钢厂进一✅步复产空间有✅限，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁㊣矿石库存持稳走势。
中央会议结束，进入㊣宏观真空㊣期，铁矿石跟随钢材震荡偏弱。基本面上，供增需减，钢厂库存㊣基本持平，港口库存同比上升。周环✅㊣比来看，供减需平，钢厂按需补库，港口小幅去库。供应来看，近期发运量与到港量均季节性走弱，但考虑到近期海外矿山陆续进入季末冲量预期，全年供应增量有望维持。需求来看，Mysteel口径日均铁水产量环比-0.14至232.5万吨。库存来看，近期钢厂持续补库，但整体水平与去年相当，考虑到淡季进一步复产的空间不大，预计年末补库幅度与去年㊣持平，港口库存1.497亿吨。钢材端数据来看，钢材维持去库趋势，数据偏中性，且整体产量与库存处在近几年偏低水平，产业端矛盾不明显。随着中央经济会议的结束，进入宏观真空期，市场对明年政策方向的不明确，盘面震荡偏弱。展望后市，考虑到钢㊣材库存偏低，明年钢厂复产弹性较大，叠加一季度供应有季节性走弱预期，操作上，05合约关注750附近支撑；跨期价差上，待5-9价差回调企稳后试多。
昨日，焦炭主力✅合约较昨收下跌2.79%（-50.5），最终报收1757元/吨。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1510元，环比持平，日照准一级冶㊣金焦报1650元，环比-30。日照港仓单1827元，基差70元/吨。
截至12月12日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利9元，利润周环比-18，其中，山西准一级焦平均盈利21元（-18），山东准一级焦平均盈利64元（-15），内蒙二㊣级焦平均盈利-46元（-18），河北准一级焦平均盈利43元（-18）。
截至12月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比-0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比-0.1。总产量预估-0.3至113.5万吨。
247家钢厂日均铁水232.47万吨，周环比-0.14，折算焦炭需求✅116.24万吨，日均供㊣✅需差环比-0.07万吨。本周焦炭供减需降，表需回落。
截至12月12日，焦炭总库存874.17万吨，周环比+16.38，其中，全样本独立焦企焦炭库存84.44万吨，周环比-1.06，247家钢厂焦炭库存623.55万吨，周环㊣比+19.45。港口库存㊣166.18万吨，周环比✅-2.01。
昨日㊣焦炭继续跟随成本端弱势运行，1-5月差✅小幅走扩，夜盘延续下行趋势。消息方面，汾渭讯，应中央督察组要求，各地陆续发布重度天气预警，要求2+26通道城市焦化企业减产20-50%，部分省份前期已经执行减产，山西、河北地区多数焦企暂未接到减产通知，河南地区目前仅平顶㊣山区域焦企受到环保影响减产30%，此次限产通知对焦炭产量影响有限。基本面来看，目前焦企利润回落，成本端焦煤价格持续下探。供应端，本周焦✅炭产量环比小幅㊣回落，整体生产变动有限，焦企利润回落。需求端，下游钢厂盈利率继续回落，减产检修持续增加，铁水延续减产，五大材减产去库，表需环比有所回升，成材整体供需矛盾有限。焦炭本周供需双减，表需回落。库存端，焦炭总库存小幅回落，整体维持历史同期低位，焦化厂库存压力不大，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面略升水港口仓单，焦化利润维持高位。展望后市，中央经济工作会议兑现不及预期，尽管㊣焦炭自身及成材供需矛盾有限，但焦煤仓单压力仍存，短期交易回归基本面，预计价㊣格跟随成本偏弱运行为主。
昨日，焦煤主力合约较昨收下跌2.45%（-28），最终报收✅1115元/吨。主焦煤（介休）沙河驿报1370元，环比持平，基差255元/吨。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1216元，环比-5，蒙5仓单基差154元/✅吨。蒙3仓单1105元，环比持平，蒙3仓单基差㊣-10元/吨。
截至12月11日，汾渭统㊣计样本煤㊣矿原煤产量周环比-4.48至906.89万吨，精煤产量周环比-2.17至462.85万吨。近日产地个别煤矿因㊣井下原因短暂停产，其余多维持正常开工，供应端小幅缩减。
截至12月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比-0.1，全样本独立焦化厂焦炭✅日均产量66.7万吨，周环比-0.1。总产量预估-0.3至113.5万吨。
截至12月12日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+63.3至3788.5万吨。其中，523家矿山库存环比+0.4至556.1万吨，110家洗煤厂环比+6.3至100.6万吨，全样本焦化厂环比+37.7至1039.7万吨，247家钢厂环比+14.2至756万㊣吨；沿海16港库存环比+7至935.6万吨；甘其毛都口岸库✅存-2.4至400.5万吨。
昨日焦煤盘面延续下行，1-5价差走扩，近期市场交易05合约更为过剩格局，夜盘延续下行，1-5价差走扩至-40一线附近。现货方面，弱势延续，蒙煤竞拍✅全㊣部流拍，蒙煤监管区库存仍在增加。目前来看，焦煤供应维持高位，需求边际转弱，近月博弈仓单压力，价格持续承压。供应端，本周国内煤矿产㊣量环比小幅下滑，临近年底部分煤矿完成年产任务，产量有所下滑；蒙煤通关高位回落。需求端，本周焦炭产量环比小幅回落，受利润下行及需求不佳影响，焦企料减产范围仍将扩大。目前焦炭四轮提降落地，铁水产量降速加快，五大材减产降库，表需环比回✅升，整体供需矛盾有限，焦炭料后续减㊣产预期仍存，焦煤供需宽松㊣格局维持。库存端，焦煤总库存延续累库格局，本期上游矿山累库放缓，中游港口小幅增库，下游钢厂及焦化厂累库加速，口岸库存小幅去化，上游供应环节库存压力依旧较大，上下游库存压㊣力均较大。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，仓单压力仍存。宏观层面，中央经济工作会议兑现不及预期，宏观真空期下考虑回归基本面逻辑，预计焦煤价格维持震荡偏弱运行。策略方面，盘面升✅㊣水或平水仓单试空。
昨日沿海主流区域油厂报价下调，其中天津2820跌50元/吨，山东2800跌50元/吨，江苏2780元/吨跌70元/吨，广东2940跌100元/吨。
全国主要油厂豆粕㊣成交15.4万吨，较前一交易日增加1.27万吨，其中现货成交4.32万吨，远月基差成交11.08万吨。开机方面，今日全国动态全样本㊣油厂开机率小幅上升至52.43%。
周二有消息称，美国政府的一项临时拨款法案不包括对生物柴油的支持以及其他与农业相关的政策和支出，豆油价格大幅下跌，大豆受到拖累。
技术性卖盘进一步打压价格。Futures International的交易员Joe Davis表示，“随着价格走低，技术性下破吸引更多卖盘。”美元上涨亦打压大豆期货价格。
美国农业部（USDA）确认，民间出口商向哥伦比亚出口㊣销售12万吨美国✅豆饼和豆粕，2024/25市场年度付运。
阿根廷国家统计与人口普查研究所最新公布的数据显示，阿根廷11月出口大豆94,064.00吨，豆油678,109.54吨，豆粕2,375,724.66吨。
巴西种㊣植顺利推进，丰产预期进一步增强，升贴水持续压制进口成本，美豆下挫，再度向成本线%回落。国内豆粕库存去化，局部地区受通关政策影响供需偏紧，但整体格局宽松，供应压力仍将持续释放，叠加巴西成本下行，05持续增仓压制合约下行。
继续关注宏观方面及海关政策影响，中期焦点✅在美豆销售、单产调整、及巴西新作种㊣植表现上，策略上5-9反套及油粕比多头持有。
现货昨日震荡㊣偏弱，全国均价15.66元/公㊣㊣斤，较前一日㊣㊣下跌0.05元/吨。其中河南均价为15.58元/公斤，较前一日上涨0.13元/公斤;辽宁㊣均价为15.15元/公斤，较前一日上涨0.05元/㊣公斤;四川均㊣价为16.48元/公斤，较前一日㊣下跌0.2元/公斤;广东均价为16.55元/公斤，较前一日下跌0.33元/公斤。
自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为320.46元/头，较上周减少50.41元/㊣头；5000-10000头规模出栏利润为298.32元/头，较上周减㊣✅少50.74元/㊣头。外购仔猪育肥出栏利润为-37.78元/头，较上周减少6.98元/头。
二次育肥成本：当周采购110公斤育肥至150公斤成本为15.01元/公斤，较上周持平；120公斤育肥至150公斤成本为15.31元/公斤，较上周持平。当周补栏110-120公斤价格为15.3元/公斤较上周持平，增重饲料成本及二育采购成本无变㊣㊣动，二育成本较上周保持稳定。
当周出栏均重130.27kg，较上周增1.94kg。散户出栏市占率33%，较上㊣周增加3.09%。
现货价格持续偏㊣弱调整。近期降温，市场需求有改善，但供需双强，集团㊣出栏量高位，散户出大猪明显增加，宽松㊣格局延㊣续。冬至将至，或小幅抬升猪价，但市场对春节前后猪价担忧，持续压制行情走弱。目前03破13000，市场交易后期供应持续增加预期，屠宰场到猪充足，市场对需求偏悲观，预计阶段性盘面偏弱格局延续，策略上观望为主。
12月18日，现货震荡，东北三省及内蒙主流报价1880-21990元/吨，局部较昨日下滑20元/吨；华北黄淮主流报价2000-2070元/吨，局部较昨日下滑10元/吨；港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/15%水）收购价✅1970-2000元/吨，较昨日㊣下调10-20元；锦州港（15%水/容重680-720）收购价1990-2020元/吨，较昨日下调10-20元；钦州港㊣散粮㊣玉米成✅交价2210元/吨，较昨日㊣下跌20元。一等玉米装箱进港2040-2060元/吨，二等玉米平仓2030-2050元/吨，均较昨日下跌10-20元。
据㊣Mysteel农产品调研显示，截至2024年12月13日，北方四港玉米库存共计429.1万吨，周环比减✅少27.4万吨；当周北方四港下海量共计123.5万吨，周环比增加27.00万吨。
据Mysteel调研显示，截至2024年12月13日，广东港内贸㊣玉米库存共计116.4万吨，较上周增加23.50万吨；外贸库㊣存㊣2.1万吨，较上周减㊣少0.60万吨；进口高✅粱51.8万吨，较上周减少3.20万吨；进口大麦103万吨，较上周增加10.80万吨。
现㊣货偏弱，售粮同比偏快，供应压力㊣存在。市场当前购销清淡，终端仍以潮粮为主。但按照目前新作约2150元/吨的成本㊣来看，下方支撑较强。进口拍卖停拍，叠加收储对市场情㊣绪有提振，但供应压力仍在，盘面走势继续磨底。
中长期来看，替代及进口都将明显转弱，叠加今年减产，盘面或有支撑。05已回落至成本线附近，关注盘面支撑表现。
巴西低库存及中南部榨季后期产量骤降，11月下旬产糖量继续同比㊣下滑，原糖获得高位支撑，但由于本榨季巴西产量变数不大，因而巴西消息对于盘面影响程度逐渐降低，市场可能更多开始关注北半球新榨季。印度今年开榨时✅间较晚，目前为止压榨数据非常有限，后续需要陆续关注产量数据。整体而言，原糖价格逢高承压，维持高位震荡偏弱格局。糖浆管控政策上周落地，启动对泰国糖类糖浆及预混粉安全管理体系的评估和审查程序，在完成评估审查、确认风险消除之前，暂停接受关于此类产品的在华注册申请，自2024 年12月10日起启运的此类产品进口✅申报，对盘面价格产生了一定支撑。且现货仍处于备货阶段预计短期内郑糖保持高位震荡走势，但是在国内供应预期✅增加的背景下，且后期提货排队情况有所缓解，整体上涨高度有限，05合约关注5800附近支撑力度。
巴西蔗糖行业协会（Unica）表示，11月下旬，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2035万吨，较去年同期的2399.7万㊣吨减少364.7万吨，同比降幅15.2%。产糖量为108.4万吨，较去年同期的140.9万吨减㊣少32.5万吨，同比㊣降✅㊣幅达23.06%。累计产糖量为3936.1万吨，较去年同期的4088.2万吨减少152.1万吨，同比降幅✅达3.72%。
根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，截至2024年12月15日，印度2024/25榨季糖产量达到613.9万吨，较去年同期的740.5万吨减少126.6万吨，降幅17.1%；已开榨糖厂数量为477家，较去年㊣同期的496家✅减少19家。ISMA预计2024/25榨季转向乙醇生产的食糖数量增至约400万吨，较去年的215万吨增加185万吨，增幅86.05%。
海关㊣总署公㊣布的数据显示，2024年11月份我国进口食糖53万吨，同比增加9.23万吨。2024年1-11月我国累计进口食糖396.17万吨，同比增㊣加48.59万吨。
产业下游㊣暂未出现较强的备库，国内供应端新棉产量超预期增加继续形成较强压力。综上，短期棉价或承压运行，关注宏观及外盘变动。
USDA：截至2024年12月5日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为224.9万吨，占年美棉产量预估值的72.8%（2024/25年度美棉产量预估值为309万吨）。美陆地棉检验量220.37万吨，检验进度达到了73.7%，同比快10.4%；皮马棉检验量4.54万吨，检验进度达到了36.4%，同比快16.6%。
USD㊣A：截止12月5日当周，2024/25美陆地棉周度签约㊣3.47万吨，周降10%，同比增长165%；其中㊣越㊣南签㊣约1.72万吨，巴基斯坦签约✅1.15万吨，中国取消签约0.09万吨；2025/26年度美陆地棉周度✅签约0.08万吨；2024/25美陆地棉周度装运3.12万吨，周降13%，同比降㊣㊣8%，其中巴基斯坦装运0.66万吨，中国装㊣运0.63万吨。
截至12月18日，郑棉注㊣册仓单1770张，较上一交易日增加260张；有效预报✅2092张，仓单及预报总量3862张，折合棉㊣花15.45万吨。
12月18日，全国3128皮棉到厂均价14631元/吨，跌140元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格21856元/吨，稳定；纺纱利润为761.9元/吨，较昨日增加㊣154元✅/吨；原料棉花价格下跌，纺企纺纱即期利润增加。
12月18日，全国鸡蛋价格多数稳定，少数小幅涨跌调整，主产区鸡蛋均价为4.56元㊣✅/斤，较昨日价格维持稳定。余货不多，终端市场消化速度尚可，贸易商按需采购。
前期产区出栏老母鸡较多，目前老鸡蛋供应量较少，后期新开产小㊣鸡蛋微幅增加，鸡蛋质量改善，对价格有一定利多支撑。
下游市场略抵触高价货源，但后㊣期元旦、春节需求的拉动作用逐渐显现，因此预计下周需求量先减后增。
受到马来西亚出口税被上调，以及印尼分阶段实施扩大生物柴油掺混率的计划的拖累，BMD棕油大幅下跌。并且南美大豆✅丰产预估依旧，利空整个豆类市场。外盘疲弱，资金✅入场做空，连豆油呈现增仓下行的态势，主力5月合约报收在7590元，较昨日收盘价下跌㊣304元。现货大幅下跌，因期货跌幅大，国内工厂豆油库存持续减✅少，现货基差报价多上涨。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8000元/吨，较昨日下跌270元/吨，江苏地区工厂豆油12月现货基差最低报2505+410。广东广州港601228）地区24度棕榈油现货价格10260元/吨，较昨日下跌80元/吨，广东地区工厂12月✅基差最低报2501+100。
三家船运调㊣查机构表示，12月1-15日马来西亚棕榈油出口量环比降低6.7%到9.8%。其中船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为545921吨，较上月同期㊣减少8.2%，对中国出口3.62万吨，较上月同期减少2.51万吨。
马来西亚棕榈油总署（MPOB）周二在其网站上公布，马来西亚维持1月毛棕榈油出口关税在10%，并上调参考价。1月棕榈油参考价为每吨5,001.72马币，高于12月的4,471.39马币。
海关总署12月18日公✅布的数据显示，中国11月棕榈油进口量为17万吨，同比减少61.4%。1-11月累计进口量为248万吨，同比㊣✅减少38.6%。
棕榈油方面，在需求疲软以及外围市场下跌的冲击下，马来西亚BMD毛棕榈油期货大幅下跌，由于缺乏新的利多提振，不排除有进一步趋弱的可能。目前马棕仍处于震荡趋弱下跌走势。国内方面，目前连棕油的下跌趋势较㊣为明显，在期价有效地止跌企稳之后，保持谨慎看弱的观点为主。豆油方面，从美国豆油自身基本面来看，11月末美国豆油库存增加，不过库存依旧处于五年来同期的最低水平，USDA月度供需报告对美国豆油的总需求调整不大，整体来看影响力有限。因此CBOT豆油受到关联品种的拖累，有跌破40美分的可㊣能。国内方面，现货随盘下跌，大部分地区基差报价被上调，主要是盘面跌幅过大，令市㊣场挺价。据了解，两广很多贸易商做单边，贸易商无法报价，或者只能上调基差。目前来看，资本㊣做空下连豆油仍有下跌可能，国内工厂豆油库存持续减少，市场有㊣挺价心理，因此现货豆油基差仍有继续上涨的可能。
昨日国内花生价格弱势运行，多数基层上货无量，需求方拿货谨慎，实际交易量不大 。目前河南白沙通货米报价4.15-4.30元/斤，大花✅生通货米报价4.05-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元㊣㊣/斤；兴城花育23通货米报价3.90-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.10元㊣㊣/斤，上货量有限。
国✅内一级普通花生油报价14400元/吨，实际成㊣交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为16700元/吨左右。
目前来看，花生现货行情呈现稳中偏㊣弱态势，市场㊣需求较为低迷，整体销量不快，贸易商采购谨慎，按需采购为主㊣㊣ ；短期价格或维持弱势震荡态势。
产区灰枣收购尾声，阿克苏、阿拉尔、和田地区出㊣现降雪天气，产区剩✅余货源零星，要价上涨0.20-0.30元/公斤，由于㊣成交量有限，价格并不影响主流行情。阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元✅/公斤，部分一般货成交价格略低； 阿拉尔地区灰枣采购货源质量✅参差不齐，主流成交价格参考4.80-5.60元/✅公斤；喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤。
河北崔尔庄红枣市场到货10余车，市场停车区到货以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持✅续，区间价格下调0.20-0.30元㊣/公斤，客商按需采购成交氛围尚可。 广✅东如意坊市场今日到货8车，其中新疆整车到6车，市场货源供应充足，参考特级10.80-11.50元/✅✅公斤，一级9.00-10.00元㊣/㊣公斤，区间价格下调0.30-0.50元/公斤，市场购销氛围尚可，早市成交1-2车。
新季灰枣采购进入尾声，产区余货少㊣量价格坚挺，枣农要价上涨0.20-0.30元/公斤，销区市场等外走货速度尚可，成品价格下调。
栖霞产区库存苹果交易一般，客商继㊣续自提出货，果农货多以小单车采购居多，包装礼盒陆续开始，价格暂时稳定。库存纸袋晚富士80#价格在3.00-3.50元/斤（片红，一二级）；纸袋晚富士80#以上价格2.50-3.00元/斤（片红，统货），纸袋晚富士80#以上㊣三级价格1.50-2.00元/斤，库存条纹80#一二级价格3.50-4.00元/✅斤。沂源产区库存晚富士交易清淡，询价采购客商不多，价格暂时稳定。纸袋75#起步晚富士库存统货价格2.20-2.70元/斤。
洛川产区库存富士交易一般，冷库中㊣多客商自提出货，果农货交易略增，果农顺㊣价走货，价格稳定。目前库存70#以上纸袋晚富士半商品价格3.40-3.60元/斤，库存晚富士统货价格3.10-3.20元✅/㊣斤，库存高次果70#以上2.40-2.70元/斤。渭南产区库存苹果交易清淡，客商不多，压价心态明显，果农谨✅慎补货。当前晚富士75#起步统货价格在2.50-3.00元/斤。
苹果产区整体交易一般，客商继续发自存货为主，无货客商挑拣果农货源采购，目前小单车采购拿货仍㊣是主力，礼盒包装较前几日略有㊣增多，多数产区价格稳定，局部因客商压✅价，价格㊣稍㊣有回落，但幅度不大。
截至12月19日，美国商业原油库存下降叠加✅美联储如期降息，国际油价上涨。NYMEX原油期货01合约70.58涨0.50美元/桶，环比+0.71%；ICE布✅油✅期货02合约73.39涨0.20美元/桶，环比+0.27%。中国INE原油期货主力合约㊣2502跌㊣5.8至540.4元/桶，夜盘涨5.7至546.1元/桶。
美国汽油需求增加而馏分油需✅求激增，创2022年3月份以来最高水平。美国能源信息署数据显示，截止2024年12月13日的四周，美国成品油需求总量平均每天2035.4万桶，比去年同期㊣高1.3%；车用汽油需求四周日均量874.5万桶，比去✅年同期高2.1%；馏份油需求四周日均数376.6万桶, 比去年㊣同✅期高4.8%；煤油型航空燃料需求✅四周日均数比去年同期高11.6%。美国能源信息㊣署数据显示，截止2024年12月13日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.14066亿桶，比前一周㊣㊣下降✅41.5万桶；美国商业原油库存量4.21016亿桶，比前㊣一周下✅降93.4万桶；美国汽油库存总量2.22037亿桶，比前一周增长✅234.7万桶；馏分油库存量为1.18155亿桶，比前一周下降318万桶。
尽管美国对伊✅朗制裁收紧，但伊朗依然通过IRGC的控制，每天✅出口超㊣过100万桶石油，其中大部分销往中国。IRGC的影响从三年前的20%大幅增加到如今的50%，控制了油船运输、物流和影子公司，使伊朗能够在国际制裁下继续销售石油。美国临近换届并没有严格监控制裁的执行，这为伊朗的石油出口提供了一定的空间。然而，中东地区的紧张局势导致伊朗10月份的石油出口量大幅下降，特别是对中国的出口量在11月份减少了52.4万桶/日，降至四个月来的最低水平。
根据路透社报㊣道，欧佩克+对即将上任的特朗普政府可能带来的美国石油产量增加持谨慎态度。美国石油供应的增加可能会侵蚀欧佩克+的市场份额并打压油价，而欧佩克+正试图通过减产来支持油价。特朗普的友好政策可能会使美国产量提高，尽管美国页岩油产量增长已放缓。此外，新政府可能通过促进钻探和加快能源基础设施许可来改变美国能源行业。特朗普政府还可能通过更严格地执行制裁来影响全球石油市场平衡，这可能减少某些㊣国㊣家的供应，为欧佩克+产油国增加供应提供机会。
在供应方面，EI㊣A报告美国原油产量略有减少，炼油厂开工率下降，商业原油库存连续四周下降，但汽✅油库存㊣增加，馏分✅油库存减少。需求方面，美国汽油和馏分油需求显著增㊣加，尤其是馏分油需求达到2022年3月以来最高水平，短期市场需求仍未下降。宏观经济方面，美联储降息25个基点，符合市场㊣预期，但暗示将放缓降息步伐，美元走强对油价形成一定压力。整体来看，下游需求增长在短期内提供了一定利好，但市场悲观预期和美联储降息步调放缓对油价施加压㊣力。外盘油价前期冲高后未能进一步突破，SC小幅回落，区间宽幅波动概率较大，短期建议盘面波段思路为主，WTI运行区间㊣[68,74];Brent在[㊣71,76]; SC波动给到[535,565]，期权端✅因为✅盘面处于区间震荡，短期跨式策略偏做缩为主，仅供参考。
综合卓创和隆㊣众㊣的统✅计：1. 从供应㊣角度看，晋开中颗粒故障停车，泸天化000912）、云南云天化㊣600096）预计下旬、月底停车。近期尿素㊣行㊣业日㊣产18.30万吨，尿素产能利用率为80.95%；2.在需求方面，厂家新单成交㊣寥寥，下游跟进相对谨慎，买涨不买跌情绪加重，预计后期随着季节的✅变化，部分复合肥企业可能会停产或减产。与此同时，板材厂的开工率依然维持在较低水平，对原料的采购仅限于满足当前的最低需求；3.库存方面，尿素企业总库存量147.18万吨，较上周增加3.94万吨，环比增加2.75%。近期国内尿素企业库存继续高位上涨，近期尿素价格持续下跌，虽然尿素企业低端报价适量成交，但因市场信心不足，下游储备需求接货谨慎，尿素企业出货较为缓慢；4.成本方面，煤矿开工维㊣持高位水平，各矿稳定生产，市场煤供应保持充足态势；固定床尿素企业处亏损局面，原料煤采购压价情绪较强，多仅保持刚需消㊣耗，需求端对无烟块煤市场仍缺乏支撑。目前国内尿素企业采购无烟煤采购多仅维持刚需，贸易商及洗煤厂入市理性，整体交投氛㊣围平平，后续煤价延续偏弱运行。
1. 目前国内尿素矛盾的结构在于：上游库存压力㊣大+市场交投谨慎+装置检修；2. 根据隆众的统计口㊣㊣径，从整体来看，动力煤市场供需相对平衡，煤炭㊣产量增幅放缓，进口煤量创新高，电煤消费有韧性，而非电需求疲软，导致煤炭㊣价格区间震荡，重心小幅下移。具体到化工煤市场，大部分煤矿正常生产，供应稳定，但终端需求疲软，煤矿线上竞拍溢价不高，流拍标段存在，交投氛围冷清。尿素企业原料需求未见明显改善，以刚需采购为主。同时，产地煤炭供应保持高㊣✅位，但终端电厂日耗上✅涨迟缓，存煤高位累积，市场煤采购积极性不高，导致港口库存上升至年内最高水平，抑制煤价上涨动力。在供需宽松格局下，动力煤价呈现弱势阴跌。后市来看，煤价已跌至㊣年内新低，市场悲观情㊣绪浓厚，短期内化工煤市场仍将承压。然而，随着✅价格接近长协价格中㊣枢，长协价格的支撑作用将开始显现。此外，日耗持续上升以及价格逐渐跌至部分用户心理价位，可能改善市场询货需求，因此预计后期价格跌幅将逐㊣渐收窄。
短✅期单边空单持有，逢低逐步㊣离场，2505波动区间给㊣到[1670,1740]；盘面波动率上升，期权端可持有买入跨式，仅供参考。
12月18日，亚洲PX价格偏强✅维持。原料端指引价格波㊣动。早间PX商谈价格受原油隔夜盘走低影响而小幅下跌，午后开始原油反弹，PX商谈价格也同步㊣跟涨，收复上午跌值。上午市场商谈气氛清淡，但随着原油反弹，纸货商谈和成交量午后也明显活跃。现货方面，市场浮动价持稳，2月现货浮动在-㊣10/-9左右。上午PX商谈一般，价格下滑，实货2月在818/833商㊣谈（昨日2月收盘835）；纸货3/5换月在-7有买盘报价。下午PX商谈价格反弹。纸货1月在835/837商谈，5月在852/855商谈，9月在862/865商谈。纸货1月在835、836，5月在✅853有成㊣交。尾盘实货2月在833有买盘，3月在833/843商谈。一单2月亚洲现货在835.5成交（TOTAL卖给BP）。（单位：美元/吨）
12月18日，亚洲PX上涨1美元/吨至837美元/吨，折合人民币现货价格7014元/吨（汇率采用美元兑人民币中间价）；PXN至196美元/吨附近。
供应：上周中海油大榭160万吨检修装置重启以及海南炼化100万吨装置短停后㊣重启，国内PX负荷回升至85.7%（+4.6%），亚洲PX负荷提升至78.5% （+2.6%）。
需求：上周逸盛宁㊣波220万吨PTA装置检修，嘉兴石化150万吨PTA装置因故停车，PTA负荷下调至82.1% （-3.5%）。
美联㊣储降息25个基点，基本符合市场预期，但2025年降息预期下降，市场宏观情✅绪转弱，大宗商品普跌，叠加㊣加沙㊣停火临近达成，油价短期承压。PX基本面维持近端偏弱远端预期改善态势。随着短✅流程✅效益✅回落，外采MX㊣提负积极性下降，且在春季装㊣置检修预期以及需求好转预期下，PX05支撑逐步偏强。但短期国内PX负荷维持高位，叠加下游PTA装置计划外停车增加，以及聚酯和终端需求存下降预期，短期PX基本面驱动有限。策略上，PX05在6800-7100区㊣间震荡对待，滚动低多操作；逢低布局多PX05空原油套利。
12月18日，PT✅A期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差区间波动，个别聚✅㊣酯工厂有递✅盘。12月主港✅在01贴水50~54附近有成交，宁波货在01-50附近成交，价格商谈区间在4825~4860附近。仓单在01-31有成交。主流现货基差在01-51。
供应：本周逸盛宁波220万吨PTA装置检修，嘉兴石化150万吨PTA装置因故停车，PTA负荷下调至82.1% （-3.5%）。
需求：上周聚酯负荷维持在90.7%附近。12月18日，江浙㊣涤丝价格多稳，产销整体偏弱。涤丝基本面和原料端类似，也呈现出现实尚可，但存在趋✅弱预期。现实的好主要依托于绝对价格的偏低，吸引了国内外下游环㊣节的投机备货或者生产库存。国内短期✅表现为织造环节的累库。短期涤丝工厂虽然盈利性不㊣佳，但库㊣存水而有进一步转移向下的可能，绝对✅库存水平压力也不大，因此涤丝工厂短期维持高位负荷运行。丝价来说，成本端坚挺，下游投机性补充需求，短期丝价底部有一㊣定支撑性，局部小幅抬㊣升。
随着部分PTA继续进入交割库，近期PTA现货市场流通性略偏紧，短期PTA基差受到支撑。但随着新装置㊣逐步投产，且下游聚酯负荷春节前存下✅降预期，春节期间PTA存累库预期，绝对价格驱㊣动㊣有限，价格反弹空间受限。策略上，TA05短期在4800-5100区间震荡对待，滚动低多操作；TA5-9价差低位关注正套机会。
12月18日，直纺涤短期货偏弱震荡，现货市场工厂报价维稳。期现及贸易商价格部分优惠略有扩大，下游观望消化为主。直纺涤短产销偏弱，截止下午3:00附近，平均产㊣销㊣56%，部分工厂产销：60%、60%、70%、50%、40%、60%、50%，30%。半光1.4D 直✅纺涤江浙✅商谈重心7000-7150元/吨出厂或㊣短送，福建7100~7200附近✅短✅送，山东、河北主流7050-7200元/吨送到。
目前短纤现货㊣加工费尚可，短纤工厂负荷维持高位。且随着终端需求进入淡季，叠加纱厂成品库存偏高，下游纱厂负荷存下降预期。短纤供需㊣存转弱预期，但近期受成本端带动价格重心上涨，下游阶段性补仓，但持✅续性有限，基本上继续向上驱动不足，短期随成本端波动。策略上，PF02单㊣边同PTA；短期PF02盘面加工费1250附近逢高做缩。
12月18日，乙二醇价格✅重心区间震荡，基差走弱。上午市场出货积极，现货成交一路走弱至01合约升水88-90元/吨附近；午后盘面偏弱震荡，基差走强，现货成交✅至01合约升水95-98元/吨附近。美金方面，上午MEG外盘商谈✅清淡，近期船货商谈在550-553美元/吨，商谈僵持；下午MEG外盘重心下行，市场商谈㊣不多，几单1月中下到港船货在546-547美元/吨成交。
库存：截止12月✅16日，华东主港地区MEG港口库存预估约在51.8万吨附近，环比上期（12.9）+2.4万吨。
需求：上周聚酯负荷维持㊣在90.7%附近。12月18日，江浙涤丝价格多稳，产销整体㊣偏弱。涤丝基本面和原料端类似，也呈现出现实尚可，但存在趋㊣弱预期。现实的好主要依托于绝对价格的偏低，吸引了国内外下游环节的投机备货或✅者生㊣产库存。国内短期表现为织造环节的累库。短期涤丝工厂虽然㊣盈利性不佳，但库存水而有进㊣一步转移向下的可能，绝对库存水平压力也不大，因此㊣涤丝工✅厂短期维持高位负荷运行。丝价来说，成本㊣端坚挺，下游投机性补充需求，短期丝价底部有一定支撑性，局部小幅抬㊣升。
当㊣前港口库存低位，且海外供应的伊朗货、美国货略有延迟，预计12月港口库存未能有效回升，对乙二醇市场心态以及绝对价格形成支撑，但国内乙二醇装置开工率高位，且从12月下㊣旬㊣到1月初，存在武汉乙烯、福建炼化、盛虹石化及镇海炼化四套装置的重启，聚酯负荷逐步下降，12-1月累库预期，仍压制乙二醇上涨高度，因此，短期✅乙✅二醇震荡运行，中长期✅上方承压。策略上，EG2501关注4800压力，EG1-5逢㊣高反套。
国内液碱市场成交氛围一般，多数地区价格稳定，河北32%液碱价格稳中有降。山东地区下游接货积极性一般，氯碱企业库存压力加大，部分企业32%液碱价格下降，主流成交区间不动，50%液碱出货一般，价格持稳。河北地区下游和贸易商接货积极✅性一般，部分氯碱企业价格下降，市场价格稳㊣中有降。山东32%离子膜碱市场主流价格823-895元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1350元/吨。
国内PVC粉市场价格偏弱整理，一口价点价成交并存，部分实单成交小幅商谈。下游采购积㊣极性较低，部分意向观望，现货市场整体成交较平淡。5型电石料，华东主流现汇自提㊣4940-5070元/吨，华南主流现汇自提5040-5100元/吨，河北现汇送到4880-4980元/吨，山东✅现汇送到4970-5030元/吨。
开工：截至12月12日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负✅荷率88.94%，环比下✅降0.72个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在90.30%，环比㊣下降0.11个百分㊣点。
库存：截至12月12日，华东样本企业32%㊣液碱库存13.69万吨，较上期减少✅7.47%。山东样本企业32%液碱库存3.15万吨，较上期累积12.10%。
开工：截至12月12日，PVC粉整体开工负荷率为78.91%，环比㊣下降1.38个百分㊣点；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.09%，乙烯法PVC粉开工负荷率为75.8%。
库存：截至12月12日，PVC社会㊣库存样本统计环比减少0.96%至47.70万吨，同比㊣增㊣加㊣8.90%；其中华东地区在42.90万吨，华南地区在4.8万吨。
供应端山东区域开工维持在9成以上的高位水平，高利润高产下供应压力增加。下游㊣氧化铝行业利润仍丰厚刺激生产，但伴随进口矿替㊣代㊣后耗碱量有所下降，以及冬季环保政策存供应扰动。当前山东大型氧化铝厂采买价连续下调，需求端驱动偏㊣空。山东新一周期液碱厂库延续累库。当前✅烧碱现货补跌，操作上维持偏空参与，01关注基差✅表现。
宏观预期引发扰动，PVC部分底部空头离场盘面反弹。基本面看PVC当前开工率延续提升，预计年末维持在偏高位运行。但伴随期现下跌已有部分装置转入亏损需求端国内年末施工受限，政策效果尚未兑现㊣至地产端，终端采买谨慎难支撑价格上行。出口方面近期亚洲市场价格暂稳，但年底BIS认证再度到期已经临时反倾销税等政策均使得印度商采买谨慎，放量难度大。从当前库㊣存看预计后续将维持同比明显高位水平运行，对价格形成压制。01合约在供需矛盾凸显且难见缓解驱动下盘面低位震荡，关注市场情绪变化。
华东市场苯乙烯平稳震荡。至收盘现货8900-8940，12月下8860-㊣8940，1月下8620-8690，2月下8680-8740，单位：元/吨。美金市场小幅震㊣荡，欧美价㊣格小幅走高，套利空间减少，听闻前期到亚洲船货成交，市场㊣船货✅报盘有限，内外盘略显顺挂，目前以进口货源为主。
纯㊣苯市场价格僵持。至收✅盘江苏港口12月下商谈7540/7560元/吨，1月下商谈7600/7620元/吨，2月下商谈7650/7670元/吨，3月下商谈7680/7700元/吨。FOB韩国2月两单成交分别再906、905美元/吨。
苯乙烯供㊣应：截至12月12日，苯乙烯工㊣厂整体产量在32.52万吨，较上期增1.23万吨，环比+3.93%；工厂产能利用✅率72.66%，环比+2.73%。
苯乙烯库存：截12月16日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.09万吨，较上周✅期增0.4万吨，幅度增14.87%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量0.5万吨，较上期库存数据下降0.2，环比-28.57%。
纯苯库㊣㊣存：截至㊣12月16日，江苏纯苯✅港口样本✅商业库存总量：15.10万吨，较上期库存15.1万吨持平；较去年同期库存5.45万吨上㊣升9.65万吨，同比上升177.06%。
近㊣日纯苯下游CPL价格下跌，减产也㊣有增加，对纯苯需求存在一定抑制，加上纯苯市场现货供应依旧充足，继续㊣上✅行遇✅阻，但苯乙烯与纯苯价差依㊣旧偏高，部分做价差✅买盘维持，整体市场呈现僵持整理，纯苯进一步驱动暂看不足。苯乙烯方面，港口库存小幅㊣走高，华东市场苯乙烯走势震荡，市场交投氛围略低迷。中期看苯乙烯在大厂新投产及重启复产下供需逐步趋于宽松，思路上02逢高空参与，上方压力暂看8650。套利上关注SM-BZ逢高做缩。
昨日内地成交一般、价格㊣回落调整，港口✅持货商因预期进口减少、挺价惜售，市场✅预期华东MTO装置计划下月份停车，下游对目前价格偏高有㊣抵触，隔夜美联储议息会议上调远㊣期目标利率区间、或对整体情绪有打压，考虑MTO停车但不长停条件下倾向认为后续仍有去库动能，短期市场有支撑、调整预计力度不大。
标品货源供应紧张局面尚未明显缓解，现货依旧㊣坚挺，中石化华北、中石化华南上调部分LLDPE出✅厂，其余维持稳定，终端小单补仓为主，逢低刚需补仓,整体来看短期基本面尚可、预期承压，短期盘面01 05贴水维持、震荡走势、价格有反复, 隔夜美联储议息会议上调远期目标利率区间、或对整体情绪有打压。
生产企✅业厂价多数稳定，贸易商积极出货为主，部分报盘略有松动。下游工厂谨慎采购，择低刚需补货为主，部分区域因上游装置切换生产共聚比例增加而导致拉丝资源供应逐渐呈现偏紧迹象，短期矛盾不㊣大，预期受新产能投✅产承压，预计震荡走势，建议反弹空配。
据㊣卓创资讯，截至12.18日，华南LPG民用气现货低端5000(+0)元/吨，交割区域可交割现货价格4830(-20)元/吨。
近期现货有调整，山东价格回落、整体稳定，阶段性面临上涨动能不足，进口端丙烷进口到港已减少，国内部✅分PDH装置计划复产重启，整体心态暂坚挺，隔夜美联储议息会议上调远期目标利率区间、或对整体情绪有打压，盘面贴水较大，正套✅㊣思路维㊣持。
截至12月18日，丁二烯山东市场价11100（+200）元/吨；丁二✅烯CIF中国价格1210（+0）美元/㊣吨；顺丁橡胶（BR9000）㊣山东齐鲁石化600002）市场价13600（-100）元/吨，顺丁橡胶-泰混价差-3050（+250）元/吨，基差165(+15)元/吨。
11月，我国丁二烯产量为39.95万吨，环比+3.88%；我国顺㊣丁橡胶产量为11.77万吨，较上月增加0.69万吨，环比+8.18%；我国半钢胎产量5674万条，环比+0.8%，1-11月同比+7.07%；我国㊣全钢胎产量为1054万条，环比+13.1%，1-11月同比-3.58%。
截至12月12日，顺丁橡胶产㊣业上、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为68.39%，环比-0.7%；高顺㊣㊣✅顺丁橡✅胶行业开工率为78.3%，环比+7.9%；半钢胎样本厂家㊣㊣开工率为78.6%，环比-0.4%；全钢胎样本厂家㊣开㊣工率58.5%，环比-1.1%。
截至12月18日，丁二烯港口库存21300吨，较上期-㊣7300吨，环比-25.52%；顺丁橡胶厂内库存为26200吨，较上期+550吨，环比+2.14%；贸易商㊣库存为4600吨，较上期+490吨，环比+11.92%。
隆众资讯12月18日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在21300吨左右，较上周㊣期下降7300吨。本周期船货到港较为有限，下游原料库存正常消耗，样本港口库存有明显下降。但市场预期12月进口量✅相对高位，市场亦有部分贸易㊣量在售，关注货源流转情况。
12月18日，丁二烯阶段性供应收紧，但天胶大幅下跌，合成橡胶主力合约BR2502尾盘报收13435元/吨，跌幅0.92%（较前一日结算价）。成本端短期到港㊣船货有限，且国内供应暂未✅有㊣效恢复，且下游开工较好，港口库存大幅✅下降，短期丁二烯供㊣应偏紧，但12月存国内多套丁二烯装置重启或投产预期，裕龙石化丁✅二烯装置逐步实现正常运行，同时亚洲丁二烯供应相对充裕，进口套利✅窗口开启，中长期丁二烯上方承压。供应端，顺丁橡㊣胶利润好转，使得㊣顺丁橡胶供应高位运行。需求端半钢胎订单小幅走弱，开工率小幅下㊣降，但仍✅维持景气，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，青岛库存近期小幅累库，天然✅橡胶回落，且前期利多市㊣场已消化，短期无更多驱动前，天胶震㊣荡运行。总体来看，短期成本端对BR支撑偏强，且天然橡胶对合成橡胶期货支撑有限，顺丁橡胶供应预期增加，需求暂稳，预计B㊣R震荡运行。
【原料及现货】截至12月18日，杯胶63.00 (-0.30)㊣泰铢/千克，胶乳75.00（0）泰铢/㊣千克，海南㊣胶乳17400（0）元/吨，全乳胶上海市场17000（-500）元/吨，青岛保税区泰标2050（-40)美元/吨，泰混16650（-350）元/吨。
【轮胎㊣开工率】截至12月12日，中国半钢胎样本企业产能利用㊣率为78.63%，环比-0.29个百㊣分点，同比-0.56个百㊣分点。周内多数企业延续高开工状态，个别企业延续控产，整体产能利用㊣率窄幅波动。中国全钢胎㊣样本企业产能利用率为58.48%，环比-0.65个百分点，同比-4.04个✅百分点。周内样本企业产能利用率涨跌互现，其中部分前期检修企业逐步复工，另有其他样本企✅业安排检修，对整体产能利用率形成拖拽，整体继续偏弱运行。
【资讯】QinRex据泰国12月17日消息，泰国橡胶管理局（RAOT）透露，由于南部地区持续大雨，12月份橡㊣胶产量✅料减少逾14万㊣吨，受影响的橡胶种植✅区覆盖11个省份，面积超550万莱。
泰国橡胶管理局代理局长素塔先生表示，南部地区持续暴雨，这导致许多地区发生洪水和内涝，覆盖春蓬、拉廊、素叻他尼、甲米、董里、洛坤、陶公、北大年、博他仑、惹拉和宋卡✅等㊣✅11个省㊣✅份，RAOT对受持续暴雨情况影响的橡胶种植面积数据进行了分析预估，受影响面积达5,592,621莱，减产超过142,963.23吨，即占本㊣月产量的24.75%。
【逻辑】✅供应方㊣面，海南产区陆续进入减产停割，泰南降雨延续至月底，影响割胶工作，预计原料价格延续高位。需求方面，下游进入✅季节性㊣淡季，企业成本㊣压力㊣不减，对高价抵触。库存方面，国内社库延续累㊣库，同时后续累库预期。综上，前期利多市场已消化，短期无更多驱动前，胶价或✅继续回落。
【现货与期货价格】12月18日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价11400元/吨，环比不变，Si4210工业硅市场均价12000元/吨，环比不变。新疆99硅均价10650元/吨，环比下跌50元/㊣吨。SI2501收盘价㊣为11485元/吨，回落90元/吨。
【供应】从供应角度来看，12月随着新疆大型企业减产，产量将进一步大幅下降，但随着本周部分产能复产，降幅或不及预期。三地总产量为3.47万吨，产量小幅回✅落，但新疆大型企业部分生产恢复，总计约12台矿热炉在本周恢复生产。
【需求】从✅需求角度来看，随着行㊣业自律协议达成，多晶硅㊣产量预计将降至9-10万吨/㊣月，随着头部企㊣业报价提升，价格小幅上涨。光伏需求随㊣着淡季到来，采购需求小幅下降，电池片及组件排产均有所下降，12月组㊣件排产降至45G✅W。有机硅需求、铝合金和出口需求稳定。
【库存】工业硅期货仓单继续快速增加，目前已有仓单40823手，折20.41万吨。据SMM，12月13日工业硅全国社会 ㊣库存㊣共计53.6万吨，较上周环比增加0.9万吨。其中社会普通仓库15.1万吨，较上周环比持平，社会交割仓库38.5万吨㊣（含未注册成仓单及现货部分），较上周环比增加0.9万吨。整体表现为库存持续积累。
【逻辑】新疆99硅现货价格下跌50元/吨。期货价格后震荡下跌，收盘价为11485元/吨，回落90元/吨。在高库存、仓单增加的压力下，期现货价格继续承压㊣下跌，新疆大型企业部分生产恢复，总计约12台矿热炉在本周恢复生产，也在边际上导致平衡表小幅偏向过剩。12月供需双弱，随着多晶硅㊣大型企业减产，工业硅库存压力增加， 新疆大型工业硅生产企业减产量减小，工业硅价㊣格走弱。目前工业硅主力合约期货价格已跌至11585元/吨，考虑到地区✅升贴水，已逼近西北生产企业的成本线。但考虑到库存仓单压力较大，供应基数也大幅超出需求，预计后期期货价格仍将低位震荡，需注意价格跌破成本支撑的可㊣能。后续关注新疆产量下降情况以及库存变化情况，期货主力合约价格波动区间约为11000-12500元/吨。此外，多晶硅期货㊣期权即将于12月26日及27日上市，关注对市场的带动作✅用。
本周纯碱产量73.18万吨，环比✅增加0.6万吨，涨幅0.83%。轻质碱产量㊣30.71万吨，环比增加㊣0.29万吨。重质碱产量42.47万吨，环比增加0.31万吨。
截止到2024年12月12日，本周国㊣内纯碱厂家总库存163.45万吨，较周一增加2.64万吨，涨幅1.64%。其中，轻质纯碱62.08万吨，环比增加✅0.23万吨，重质纯碱㊣101.37万吨，环比增加2.41万吨。
截止到20241212，全国浮法玻璃样本企业总库存4762.5万重箱，环比㊣-60.4万重箱，环比-1.25%，同比㊣㊣+50.37%。折库存天数22.1天，较上期-✅0.4天。
纯碱：供应压力较大，周产高位，未来库存仍有进一步累库预期。根据供需的推演，后市若碱厂没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续，价格依旧㊣承压。上周宏观情绪扰动盘面有一定反复，周五盘面整体回落或意味着市场短期认㊣为利多出尽，且政策对于实际需求的提振有限。本周纯碱重回基本面交易逻辑，建议前期空单持有。
玻璃：近期玻璃盘面情绪较强，受到相关冬储保价消息面的扰动，近月合㊣约表现相较远月偏强。现货高产销持续性超出市场预期，今年河北地区✅暖冬，室外赶工还在继续，因此㊣✅沙河一直保持持续高产销率。赶工叠加产能缩量，以及预期有一定改善，综合下来对盘面形成支撑。结合基本面来看，东北地区室外施工已暂停，华北尚有一定韧性，预计本周去库格局将提振盘面，短线偏多看待。